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金融危機(jī)爆發(fā)至今已十余年，十年間全球航運(yùn)與船舶市場(chǎng)發(fā)生重大調(diào)整，船舶市場(chǎng)是否復(fù)蘇成為當(dāng)前普遍關(guān)注的問(wèn)題。2008-2017年，克拉克松綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)由年均32660點(diǎn)跌至10767點(diǎn)，新船價(jià)格指數(shù)由年均186點(diǎn)跌至123點(diǎn)，全球手持船舶訂單量由5.5億載重噸降至2.3億載重噸。全球船舶需求規(guī)模難以恢復(fù)到危機(jī)之前的水平，目前船舶市場(chǎng)處于行業(yè)周期的什么位置？本文通過(guò)對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)、新造船市場(chǎng)、二手船市場(chǎng)的價(jià)格與成交量的分析進(jìn)行解讀。

一、航運(yùn)市場(chǎng)

目前，航運(yùn)市場(chǎng)處于震蕩上行區(qū)間，綜合運(yùn)價(jià)上升態(tài)勢(shì)已延續(xù)一年多，海運(yùn)量增速已連續(xù)兩年逐年增長(zhǎng)。其中，干散貨運(yùn)價(jià)、出口集裝箱運(yùn)價(jià)都在2016年上半年觸底回升，而原油船運(yùn)價(jià)保持區(qū)間震蕩走勢(shì)，目前仍處于震蕩區(qū)間底部。

1、運(yùn)價(jià)：去年開(kāi)始震蕩上行

綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)自2016年8月觸底后震蕩上行，但目前仍低于2010年以來(lái)平均水平。2015年8月-2016年8月，綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)呈現(xiàn)急劇下滑趨勢(shì)，到2016年8月跌至7364，一年內(nèi)下滑58%；到今年5月，綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)升至11048，較2016年8月最低值累計(jì)上漲50%。

圖 1  2010年以來(lái)克拉克松綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)走勢(shì)

近期來(lái)看，綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)從2017年出現(xiàn)明顯回升，但2018年漲幅有所收窄。2017年，綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)高于2016年同期水平，平均同比漲幅為14%；今年前五個(gè)月，保持上漲態(tài)勢(shì)，但平均漲幅收窄至6%。長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)明顯低于2015年同期水平，也低于2010年以來(lái)的平均水平。今年前五個(gè)月平均水平，比2015年同期值低22%，比2010年來(lái)平均水平低7%。

圖2  克拉克松綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)年份對(duì)比

（1）散貨船

波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）自2016年2月觸底以來(lái)，總體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。2014年1月-2016年2月兩年間，BDI呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)，到2016年2月跌至307，累計(jì)下滑86%；2016年以來(lái)呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，2016年累計(jì)上漲102%，2017年累計(jì)上漲54%，今年前五個(gè)月平均同比上漲19%。

圖3  波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）年份對(duì)比

近期來(lái)看，BDI從2016年開(kāi)始明顯回升，今年初環(huán)比有所回落。2016年、2017年BDI年度累計(jì)漲幅分別為102%、54%；今年前五個(gè)月，較2017年底明顯下滑，但仍明顯高于2017年同期平均水平。今年前五個(gè)月BDI平均值為1189，較去年底下滑26%，但較去年同期水平上升19%。長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前BDI雖明顯高于2015年同期水平，但仍低于2010年以來(lái)的平均水平。今年前五個(gè)月平均水平，比2015年同期值高96%，比2010年來(lái)平均水平低4%。

（2）油船

2010年以來(lái)，波羅的海原油船運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDTI）呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，雖然2017年總體上出現(xiàn)小幅回升，但今年以來(lái)再次顯著下滑。

圖4  波羅的海原油船運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDTI）年份對(duì)比

近期來(lái)看，BDTI在2017年出現(xiàn)小幅回升，但2018年再次下滑。2017年，BDTI平均值為788，同比上漲8%；今年前五個(gè)月，BDTI平均值為666，同比下滑22%。長(zhǎng)期來(lái)看，目前BDTI處于2010年以來(lái)的震蕩區(qū)間底部。2010年以來(lái)，BDTI呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，基本維持在600-1000之間，平均值為760左右。今年前五個(gè)月，BDTI處于震蕩區(qū)間底部，平均值較2010年以來(lái)的平均值低12%。

（3）集裝箱船

中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）于2016年4月觸底，目前呈現(xiàn)出回升企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，2017年至今基本維持在750-850之間。

圖5  中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）年份對(duì)比

近期來(lái)看，CCFI在2017年明顯回升，但今年以來(lái)再次小幅下滑。2016年，CCFI雖有所回升，但仍明顯低于上年水平；2017年，CCFI明顯高于上年同期水平，平均值較上年高出15%；今年前五個(gè)月，CCFI平均值為794，較上年同期水平小幅下滑4%。長(zhǎng)期來(lái)看，2012年5月-2016年4月四年間，CCFI總體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，從1313跌至641，累計(jì)下滑51%；2016年4月以來(lái)，CCFI逐步回升企穩(wěn)，2017年至今CCFI基本維持在750-850之間。

2、海運(yùn)量：增速連續(xù)兩年遞增

2010年以來(lái)，全球貨物海運(yùn)量雖逐年增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度明顯低于此前水平。過(guò)去兩年，海運(yùn)量增速呈現(xiàn)增大之勢(shì)，2017年，全球海運(yùn)量達(dá)到116億噸，同比增長(zhǎng)4.1%。全球海運(yùn)貨物結(jié)構(gòu)有所變化，鐵礦石、集裝箱等貨物比重提升，而原油海運(yùn)量占比明顯下滑。

全球海運(yùn)量增速連續(xù)兩年保持增長(zhǎng)，海運(yùn)量增速處于上升區(qū)間。全球貨物海運(yùn)量增速于2015年達(dá)到近年來(lái)最低值，2011-2015年，全球海運(yùn)量增速呈現(xiàn)減小趨勢(shì)；過(guò)去兩年，海運(yùn)量增速逐年增長(zhǎng)，每年增速提高1個(gè)百分點(diǎn)。但據(jù)英國(guó)克拉克松預(yù)測(cè)，2018年海運(yùn)量增速將有所下滑，預(yù)計(jì)全年增速為3.4%。

圖6  全球貨物海運(yùn)量（噸）年度增速

從海運(yùn)貨物結(jié)構(gòu)來(lái)看，原油占比明顯下滑，而鐵礦石、集裝箱貨物明顯提高。2017年，全球主要貨物海運(yùn)量占比為：原油（17.2%）、集裝箱貨物（15.8%）、鐵礦石（12.7%）、煤炭（10.4%）、成品油（9.4%）。2010-2017年，原油占比下滑3.2個(gè)百分點(diǎn)，鐵礦石、集裝箱貨物分別提高1.8個(gè)百分點(diǎn)、1.6個(gè)百分點(diǎn)，此外，氣體貨物雖然占比不大，但漲幅明顯，氣體貨物占比從3.0%提高至3.3%。

圖7  2017年全球海運(yùn)貨物（噸）構(gòu)成

數(shù)據(jù)來(lái)源：英國(guó)克拉克森

二、新造船市場(chǎng)

新造船市場(chǎng)開(kāi)始回升但依然較為脆弱，新船價(jià)格穩(wěn)步回升一年多，但新船需求依然相對(duì)低迷。散貨船價(jià)格漲幅較大，且超過(guò)三年前同期水平；原油船價(jià)格漲幅最小，仍未超過(guò)兩年前同期水平；集裝箱船價(jià)格超過(guò)兩年前同期水平，但仍低于三年期同期水平。

1、新船價(jià)格：去年開(kāi)始穩(wěn)步回升

2017以來(lái)，新船價(jià)格指數(shù)逐漸回升，結(jié)束了此前近三年的持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，但目前仍低于2016年同期水平。從主要船型來(lái)看，散貨船價(jià)格漲幅最大，其次是集裝箱船，原油船價(jià)格漲幅最小。

圖8  2010年以來(lái)克拉克松新船價(jià)格指數(shù)

近期來(lái)看，新船價(jià)格指數(shù)從2017年開(kāi)始止跌回升。2015-2016年，新船價(jià)格指數(shù)連續(xù)下滑，從136點(diǎn)跌至123點(diǎn)，累計(jì)下跌9.6%；2017年以來(lái)新船價(jià)格指數(shù)企穩(wěn)回升，到2018年5月累計(jì)上漲4.4%,今年前五個(gè)月基本維持在127點(diǎn)左右。長(zhǎng)期來(lái)看，2010年以來(lái)新船價(jià)格指數(shù)大致在120-140之間波動(dòng)，目前雖處于上行區(qū)間，但仍低于2010年來(lái)的平均水平。

圖 9  克拉克松新船價(jià)格指數(shù)年份對(duì)比

從三大船型來(lái)看，2017年以來(lái)均呈現(xiàn)出企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。2017年1月-2018年5月，散貨船、原油船、集裝箱船新船價(jià)格指數(shù)分別累計(jì)上漲13.4%、6.9%、12.0%，散貨船、集裝箱船新船價(jià)格漲幅明顯高于原油船。2018年5月，散貨船新船價(jià)格指數(shù)已超過(guò)三年前同期水平，集裝箱船新船價(jià)格指數(shù)超過(guò)兩年前、低于三年前同期水平，原油船新船價(jià)格指數(shù)仍未超過(guò)兩年前同期水平。

圖 10  散貨船新船價(jià)格指數(shù)年份對(duì)比

圖11  原油船新船價(jià)格指數(shù)年份對(duì)比

圖12  集裝箱船新船價(jià)格指數(shù)年份對(duì)比

2、新船訂單量：過(guò)去兩年處于下降通道

金融危機(jī)以來(lái)，全球新船訂單量跳躍幅度非常大，毫無(wú)趨勢(shì)性可言，波動(dòng)區(qū)間從3200萬(wàn)DWT到17800萬(wàn)DWT，個(gè)別年份同比增幅超過(guò)200%，跌幅超過(guò)60%。

圖 13  全球新船訂單量實(shí)際值

由于船舶建造周期長(zhǎng)，從簽訂合同到完工交付通常需要2-3年的時(shí)間，單一年份新船訂單量的增減難以客觀反映新船需求的趨勢(shì)性變動(dòng)，為更好的反映全球新船需求的變動(dòng)趨勢(shì)，本部分采用三年移動(dòng)平均值來(lái)分析新船訂單量。計(jì)算方法為：本年度調(diào)整后的新船訂單量=（本年+上一年+前一年）新船訂單量/3。

經(jīng)過(guò)處理后的數(shù)據(jù)顯示，新船訂單量變動(dòng)呈現(xiàn)出明顯的趨勢(shì)性特點(diǎn)，過(guò)去兩年新船訂單量波動(dòng)處于下降通道。可以看出，2013-2015年，新船訂單量呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但2016-2017年再次進(jìn)入下降通道。此外，通過(guò)對(duì)兩年移動(dòng)平均值的計(jì)算，同樣反映出過(guò)去兩年新船訂單量處于下降通道。

圖14  全球新船訂單量三年移動(dòng)平均值

三、二手船市場(chǎng)

2017年，二手船市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊增，全年二手船價(jià)格累計(jì)上漲26%，二手船成交量創(chuàng)歷史新高。2018年以來(lái)，二手船價(jià)格仍在小幅上漲，并已突破三年前同期水平。

1、二手船價(jià)格：去年開(kāi)始穩(wěn)步回升

2017年以來(lái)，二手船價(jià)格指數(shù)穩(wěn)步回升，結(jié)束了此前近三年的下滑態(tài)勢(shì)。

圖15  2010年以來(lái)克拉克松二手船價(jià)格指數(shù)

近期來(lái)看，二手船價(jià)格自2017年以來(lái)穩(wěn)步回升，目前已超過(guò)三年前同期水平。2017年，二手船價(jià)格指數(shù)從上年底的75增長(zhǎng)到94.5，累計(jì)上漲26%；今年前五個(gè)月，累計(jì)上漲6%。長(zhǎng)期來(lái)看，二手船價(jià)格指數(shù)于2016年12月觸底后反彈回升，2010-2016年，二手船年均價(jià)格指數(shù)從133跌至75，累計(jì)下跌44%，此后逐步上漲。

圖16  克拉克松二手船價(jià)格指數(shù)年份對(duì)比

從船型來(lái)看，二手散貨船、集裝箱船價(jià)格回升幅度大，二手原油船回升幅度很小。二手散貨船價(jià)格指數(shù)自2016年初持續(xù)反彈回升，到2018年5月已累計(jì)上漲70%；二手集裝箱船價(jià)格指數(shù)自2017年初持續(xù)反彈回升，到2018年5月累計(jì)上漲71%；二手原油船價(jià)格指數(shù)自2017年初觸底以來(lái)仍在低位徘徊，到2018年5月僅累計(jì)上漲6%。

表  1  2010年以來(lái)二手船價(jià)格指數(shù)觸底反彈情況

                                                           注：時(shí)間截至2018年5月

2、二手船成交量：去年創(chuàng)歷史新高

2017年，全球二手船成交量1686艘/9425萬(wàn)載重噸，艘數(shù)和噸位均創(chuàng)下近十年來(lái)最高紀(jì)錄，均同比增長(zhǎng)32%；總交易額194億美元，同比增長(zhǎng)58.5%。二手船平均船齡約11年，已連續(xù)五年維持該水平，而2008-2012年平均船齡為15年。今年前五個(gè)月，全球二手船成交量3456萬(wàn)載重噸，同比下滑22%。

圖17  全球二手船成交量

與同期新造船相比，二手船成交量已連續(xù)兩年超過(guò)新船訂單量，2017年二手船成交量是新船成交量的1.3倍；與船隊(duì)規(guī)模相比，2017年二手船成交量占同期船隊(duì)運(yùn)力的5.1%，達(dá)到近十年來(lái)最高水平。

圖18  二手船與新船成交量、船隊(duì)運(yùn)力比值（按噸位計(jì)）

2017年成為國(guó)際船舶市場(chǎng)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，航運(yùn)市場(chǎng)去年實(shí)現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊增”，運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)震蕩上行之勢(shì)，海運(yùn)量增速連續(xù)兩年遞增；新造船和二手船價(jià)格均從去年開(kāi)始穩(wěn)步回升，二手船成交量創(chuàng)歷史新高，但新船訂單量仍處于下降通道。進(jìn)入2018年，盡管價(jià)格保持上漲，但目前均未超過(guò)2010年以來(lái)的平均水平，且漲幅較去年收窄。

總體判斷，當(dāng)前船舶市場(chǎng)正進(jìn)入復(fù)蘇通道，但復(fù)蘇的基礎(chǔ)依然較脆弱。分船型來(lái)看，散貨船、集裝箱船市場(chǎng)均呈現(xiàn)出復(fù)蘇跡象，但原油船市場(chǎng)仍處于周期性低谷，尚未進(jìn)入復(fù)蘇通道。