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近日，世界銀行發布《大宗商品市場展望（2020年10月）》，知海智庫進行全文翻譯，本文為本期報告的核心觀點摘要（全文翻譯版將于近期公布）。

2020年第三季度，幾乎所有大宗商品的價格已經回暖，結束了今年上半年大宗商品價格的急劇下滑態勢。受到OPEC大幅削減石油供應影響，當前原油價格自四月份跌至新低以來已經翻了一番，但仍較疫情前水平低三分之一。由于中國復蘇速度快于預期，金屬價格迅速回升。隨著需求緩慢復蘇，各地紛紛放松對石油的供應限制，預計原油價格將緩慢回升，從2020年均價41美元/桶的預期，上升至2021年的44美元/桶。預計2021年，金屬與農產品價格將分別出現2%和1%的小幅上漲。分析發現，工業類大宗商品主要受暫時性沖擊影響，而農業類大宗商品則受永久性沖擊影響較大。

一、大宗商品價格走勢

新冠肺炎疫情對大宗商品市場造成巨大沖擊，但不同類型的大宗商品受疫情沖擊影響程度不同（如圖A）。這與2008-2009年的全球經濟蕭條形成鮮明對比，當時幾乎所有大宗商品價格均出現了大幅、持續的下跌。

能源價格。繼2020年第二季度急劇下跌后，在第三季度反彈了三分之一，但仍較疫情前水平低近三分之一。原油價格在四月一度跌至最低價21美元/桶，現已開始復蘇，到九月其價格幾乎翻了一番，達到均價40美元/桶。價格回升的原因在于石油產量的大幅減少，特別是石油輸出國組織國家的石油產量大幅減少（如圖B）。與全球金融危機期間的油價下跌相比，近期油價下跌幅度稍大，但恢復速度也相對更快（如圖C）。然而今年九月份，由于疫情再度爆發，油價的回升也停滯不前。2020年第三季度，天然氣價格也大幅上漲，而煤炭價格則基本趨于穩定。

非能源價格。在第三季度上漲10%，幾乎所有大宗商品價格均有上漲。金屬與礦物類大宗商品價格指數上漲20%，大多數金屬價格高于疫情前水平。中國復蘇勢頭強勁，各類金屬消費量激增，而一些發達國家的消費也具有彈性。此次疫情沖擊與08年的全球金融危機相比，其中一個明顯的區別就是價格迅速反彈，金融危機時大宗商品價格暴跌，持續了數月之久（如圖1.D）。此外，受美元貶值以及利率下降的提振，稀有金屬的價格也大幅上漲。2020年第三季度，農業類大宗商品價格上漲6%，糧食價格大體趨于穩定，其他農產品價格則均有不同幅度上漲。

二、大宗商品市場展望與風險

預計2020年能源價格將比2019年平均下降三分之一，2021年能源價格將大幅反彈。由于金屬價格的小幅回落被農產品價格上漲所抵消，非能源價格預計將在2020年出現小幅上漲，2021年進一步上漲。未來仍面臨諸多不確定因素，取決于疫情的持續時間和嚴重程度，還有北半球冬季第二輪疫情風險以及疫苗的研發情況。

1、石油。預計2020年石油均價為41美元/桶，2021年升至44美元/桶，與4月預測的35美元/桶和42美元/桶相比價格有所上調。預計在2023年之前，石油消費量仍將低于疫情前水平。影響當前價格預測的主要不確定因素是疫情加劇，導致再次封鎖的可能性，這將抑制經濟增長，減少出行。疫情還導致消費模式以及就業行為發生改變，從而對石油需求產生長期影響。由于商務差旅改為遠程會議，航班數量永久性減少，從而減少飛機燃料需求。人們在家辦公導致汽油需求量減少，然而如果人們避免乘坐公共交通，因此私家車使用的增加，也可能在一定程度上抵消減少的汽油需求。

一些石油公司已經宣布改變戰略，包括大幅減少對新油氣項目的投資。預計可再生能源將超過化石能源，得到更加廣泛的使用，這很大程度上是由于可再生能源的競爭力不斷增強，以及一些國家宣布計劃在未來40年內實現 "零 "碳排放。新冠肺炎疫情后的經濟復蘇，為直接向清潔能源的發展以及基礎設施建設提供資金支持提供了一個契機。然而，目前政府的刺激資金更多的是用于支持化石能源，而并非清潔能源。

2、金屬。受全球經濟復蘇和中國經濟持續刺激的提振，金屬價格在2020年小幅下跌后，預計2021年將小幅上漲。雖然2021年的增速比此前報告中的增速略低一些，但由于2020年預期的下降幅度遠低于預期，金屬價格水平明顯提高。其前景容易遭受全球經濟衰退的下行風險。

3、農產品。農產品價格繼2020年預計上漲3%后，2021年有望小幅上漲。盡管價格略有上漲，但在一些新興市場和發展中國家中，對糧食安全的擔憂仍然存在。新冠肺炎疫情導致居民收入降低，此外，由于疫情影響，國內糧食供應鏈中斷，再加上邊境封鎖，限制了糧食與勞動力的流通，一些地區陷入斷糧危機。